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ag追杀证据利欧股份(002131)小型水泵 园林机械生产

发布时间:2021-02-16 07:12

  公司98%以上产品用于出口。公司以贴牌生产为主,已经与世界主要知名水泵制造商、园林机械制造商、连锁超市、经销商建立业务合作关系,并取得140多张相关国际认证。是国内最大的微型小型水泵制造商和出口商。

  尽管行业竞争激烈,但公司由于产品自制率较高、规模优势、国际认知度较高、产品的环保性能突出,在竞争中处于优势地位。

  未来,公司产品出口前景依然广阔。对于微型小型水泵与园林机械行业而言,目前国际品牌商将产品生产向中国转移的趋势将会延续。国内需求也较为旺盛。公司产品线将更加丰富,国际市场尚有很大开拓空间。尤其是北美市场开拓力度不够,自营出口比例还有较大的提升空间。

  公司此次预计发行1,900万股,原估计募资约1.9亿元,主要投资于新增年产75万台新型高效水泵和新增年产68万台园林机械两个投资项目。按照规划,两项目将分别增加销售收入2.6、2.18亿,利润总额2038、2560万,共增加利润总额4600万,净利润1500万以上。

  根据我们的模型预测,假设公司募资项目08年部分投产,产品毛利率略有下降,期间费用保持稳定比例,未来三年的EPS分别为0.66、0.97、1.29元,增速分别为36%、46%、33%。参照与公司产品特性、规模等比较接近的几家公司的发行市盈率和估值,公司发行市盈率(按07年EPS)可定在13-16倍之间,发行价在8.64-10.63元之间。07年动态市盈率可定在25-30之间,目标价格16.6-20元之间。

  主要风险提示:原材料价格波动风险;人民币升值有一定影响;绿色壁垒风险及反倾销风险。

  公司产品主要包括小型水泵和园林机械两大类。水泵产品主要是供家庭用产品,包括花园潜水泵、花园自吸泵、小型离心泵、小型自吸泵、小型漩涡泵、喷泉泵;园林机械主要是碎枝机。

  目前,公司98%以上产品用于出口,主要出口欧洲、亚洲、南美洲。公司以贴牌生产为主,已经与世界主要知名水泵制造商、园林机械制造商、连锁超市、经销商建立业务合作关系,并取得140多张相关国际认证。公司是国内最大的微型小型水泵制造商和出口商。2005年,公司微型小型水泵出口量约占全国微型小型水泵出口总量的24%,位列同类产品出口量第一名;公司主要的园林机械产品――碎枝机的出口量约占全国碎枝机出口总量的50%,位列同类产品出口量第一名。

  行业地位突出。公司是水泵行业标准的起草单位之一、中国农业机械工业协会排灌机械分会的副会长单位、浙江农业机械工业行业协会副理事长单位。

  产品自制率较高。公司产品的核心部件电机和其他重要零部件均由公司自行设计、开发和生产,产品零部件自制率达到80%,在行业内属非常高水平。高自制率不仅使企业产品质量和性能的稳定性更高,开发新产品的能力更强,也使公司利润率远高于行业竞争对手,形成企业在激烈竞争行业中的特有优势。

  规模优势。公司所在地浙江温岭是全国微型小型水泵的主要生产基地,产量占全国的2/3。公司是当地最大的小水泵生产企业,从全国范围看与公司收入接近的厂家不超过5家,且规模有较大差距。公司丰富的产品线可以满足国际大客户“一站式”采购的需求,有利于公司赢得大订单。大订单又有助于摊薄生产过程中的模具、机床等固定成本,提高利润率水平。同时,生产规模的扩大也推动了采购规模扩大,降低了原料采购成本。较大的生产规模也有助于企业购买更加先进、高效率的生产设备提高生产效率和质量的稳定性,更多的投入于研发、设计和检测,这些因素又会提高公司产品的竞争力。这也是该行业集中度不断提高的原因。

  国际认知度较高,产品的环保性能突出。公司很早就开始投入大量资金,持续参加国内外各种知名展览会,目前,已积累了大量客户资源,建立了覆盖近80个国家和地区的产品销售网络。已经与世界主要知名水泵制造商、园林机械制造商、连锁超市、经销商建立业务合作关系。由于这种关系的建立需要时间、积累,新公司进入难度较大。另外,国外用户最关心的环保问题,公司在行业内也是最先关注并做出相关投入。公司所有产品均经过相关绿色、环保检验,这也是相对于行业内其他小规模公司的一个优势。

  对于微型小型水泵与园林机械行业而言,目前国际品牌商将产品生产向中国转移的趋势将会延续。到2010年,全球泵产品的销售收入将达到360亿美元,保守算微小型泵占其中10%的线亿美元的市场。

  2005年,我国泵行业实现销售收入390.16亿元,利润总额35.62亿元。行业协会预测,2010年,产品销售收入将达到1,190亿元,微型小型水泵按10%保守计算,销售收入将达到119亿元。若考虑国内制造商出口量增长、国际市场份额扩大等因素,行业销售收入预计将达到更高水平。在行业增长过程中,具有技术、品牌、生产规模等方面综合实力的优势企业将占有更高的市场份额。

  公司微型小型水泵品种、规格仍不够齐全。原有系列产品中还有较多规格产品有待开发,美标潜水泵、标准泵、热水循环泵等新产品刚刚推出;园林机械方面,近几年主要依赖于碎枝机产品,其他系列产品如割草机、扫雪机、松土机等也是刚刚开发成功,市场尚未开发。

  公司目前的国际市场开拓仍有不足。北美市场开拓力度不够,自营出口比例还有较大的提升空间。北美及欧洲的客户开发尤其是大客户的顺利开发,对本公司募集资金投资项目达产后产品的顺利销售影响重大,进而对本公司的持续盈利能力影响重大。

  公司此次预计发行1,900万股,原估计募资约1.9亿元,主要投资于新增年产75万台新型高效水泵和新增年产68万台园林机械两个投资项目。两个项目的投资总额(含固定资产投资、铺底流动资金、达产期流动资金需求)合计为24228万元,其中:19659万元(仅含固定资产投资、铺底流动资金;不含达产期流动资金需求)拟由本次募集资金解决。

  涉及产品主要包括美标潜水泵、热水循环泵、多级深井泵、标准泵,以及割草机、松土机、扫雪机。募资项目投产后将有利于缓解公司目前的产能紧张状况,开拓北美市场,进一步扩大欧洲等原有市场份额,强化与特定国际品牌商的稳固供应关系。由于已做前期投入,关键的土地审批问题已经解决,预计建设进程会短于预期,今年年中部分厂房可以使用,年底基本建成,明年年初有望投产,对业绩产生贡献。

  按照规划,两项目将增加销售收入26,000、21,800万,利润总额2,038、2,560万,共增加利润总额4600万,净利润1500万以上。由于部分国产设备可以抵税,新增投资也将对公司所得税产生正面影响。

  根据我们的模型预测,假设公司募资项目08年部分投产,产品毛利率略有下降,期间费用保持稳定比例,未来三年的EPS分别为0.66、0.97、1.29,增速分别为36%、46%、33%。参照跟公司产品特性、规模等比较接近的几家公司的发行市盈率和估值,公司发行市盈率(07年EPS)可定在13-16倍之间,发行价在8.64-10.63元之间。07年动态市盈率可定在25-30之间,目标价格16.6-20元之间。

  提示原材料价格波动风险。主要原材料的采购金额在公司的主营业务成本中占比44.2%,其价格波动对公司的经营成果有着显著的影响。不过,公司可以通过开发新产品、提高生产、采购规模进行一定程度对冲。ag追杀证据

  人民币升值有一定影响。近三年来,本公司外销收入(包括自营出口与间接出口)占销售收入的比重均超过98%。本币升值将使公司产生一定汇兑损益。不过,公司订单、生产周期较短,一般在一个月左右,汇率影响较小。并且,公司可以通过外汇借款进行对冲。绿色壁垒风险及反倾销风险。公司41.5%的出口产品运往欧洲,欧盟对于产品绿色、环保要求较高。不过,针对ROHS、PAHS等指令要求,公司已经积极采取应对措施,目前出口的产品均符合相关环保指令要求。国泰君安张锦灿

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